三大股市政策对市场的中长期影响

春节后第一个交易周有关方面就连续出台改革股票申购办法、券商质押融资办法、取消连续三日涨停停牌等三大制度，在此政策精神鼓舞之下，有理由重新调整对股市的中长期预期。

新股申购方式改革的基本原则主要表现在两个方面：一是二级市场持股者方可进入一级市场申购新股；二是申购新股时无需全额预缴申购资金，改为中签后补交中签筹码应缴金额。这项改革措施的历史背景主要来自于一级市场和二级市场长期存在的股票投资收益利润倒挂问题。

改革新股发行方式，不仅是证券市场制度建设的创新，而且其市场影响将是十分积极而有效的，其作用至少表现在三个方面：其一，由于无需事先全额预缴申购资金，也就不存在所谓冻结申购资金利息收入，而以往这部分通常是被发行公司以营业外收入方式从市场抽走的。其二，由于二级市场持有一定数量股票有利于在一级市场申购新股，这就排除了不断从二级市场资金抽血现象的发生，也切断了二级市场资金回流一级市场的退路。其三，迫使部分一级市场资金不得不进入二级市场，如果按一级市场4000—5000亿元资金有10％进入二级市场进行计算，就可为二级市场带来增量资金400—500亿元，这个数字是十分可观的。总之，从资金面分析，改革新股发行方式对二级市场是重大利好。

从证券市场宏观面分析，综合类券商融资办法对于沟通资金市场与资本市场之间的资金流通起到了桥梁作用，从股市资金供求关系看，目前股市资金面供应主要来自于以下三个方面：其一，三类企业入市，证券公司融资；其二，储蓄存款和部分游资；其三，证券投资基金入市。根据我国当前的经济形势和政策法规，国有企业、国有控股企业和上市公司投资股票市场成为可能，这三类企业自有资金数量还是相当庞大的。证券公司融资办法出台使商业银行资金流入股市的渠道已被打开，在此之前证券公司已开始被允许进入银行同业拆借市场，华夏证券已获得国内首例股票质押贷款，从此证券公司将成为股市中一支更重要的力量。

从股市中某些微观因素考虑，该办法出台将在某种程度上鼓励股指及个股出现连续保持强势的趋势，特别是对于一些主力已深驻其中、但短期内又难以出局的强势个股。在新条件下，这些主力机构可能主动选择继续持股甚至继续增仓，而利用所持有的筹码流通市值向商业银行贷款，这十分有利于股指和个股连续保持强势，而不必导致短线套现的风险。